古井贡酒(000596):业绩符合预期,报表压力释放

#核心观点：1、公司25H1营业总收入138.8亿元，同比增长0.54%，归母净利润36.6亿元，同比增长2.49%。2、25Q2营业总收入47.3亿元，同比下降14.2%，归母净利润13.3亿元，同比下降11.6%。3、25H1白酒收入136.4亿元，同比增长1.57%。年份原浆收入109.6亿元，同比增长1.59%；古井贡酒收入11.8亿元，同比下降4.39%；黄鹤楼及其他收入15.0亿元，同比增长6.68%。4、分区域看，25H1华北收入8.09亿元同比下降27.0%，华中收入123.0亿元同比增长3.60%，华南收入7.68亿元同比下降5.84%，国际收入0.05亿元同比下降53.7%。5、25Q2归母净利率28.1%，同比提升0.83个百分点，主要因销售费用率与所得税率下降。6、25Q2经营性现金流净额23.1亿元，同比增长48.45%，销售商品提供劳务收到的现金69.8亿元，同比增长18.7%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为48.8亿元、51.7亿元、56.6亿元，同比变化-11.5%、5.9%、9.5%。当前股价对应25-27年PE分别为19x、18x、16x，维持买入评级。 #风险提示：经济下行影响白酒整体需求。