黔源电力(002039):25H1来水偏枯量增价稳

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入8.83亿元，同比增长1.23%；归属于上市公司股东的净利润1.27亿元，同比下降4.54%。2、单二季度营业收入4.82亿元，同比下降21.22%；归属于上市公司股东的净利润0.75亿元，同比下降38.09%。3、水电业务方面，2025年上半年总装机容量413.85万千瓦，其中水电装机323.35万千瓦；来水量较上年同期偏少23.00%，较多年平均偏少27.70%；水电发电量28.82亿千瓦时，同比增长3.67%；平均上网电价0.2713元/千瓦时，同比下降0.18%。4、光伏业务方面，装机容量90.50万千瓦，较去年同期新增9.86万千瓦；光伏发电量3.19亿千瓦时，同比下降14.25%；平均上网电价0.3357元/千瓦时，同比增长1.88%。5、公司优化水电产业布局，聘任曾在乌江水电担任要职的戴建炜先生为总经理，关注集团优质水电资产及潜在资产注入可能性。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为4.05、4.23和4.46亿元，对应PE分别为16.9/16.2/15.4倍。维持“持有”评级。 #风险提示：水库流域来水偏枯；市场交易电价波动；需求下降导致电力销售受阻。