古井贡酒(000596):务实降速,立足长远-2025年中报点评

#核心观点：1、古井贡酒25H1营收138.80亿元，同比+0.54%，归母净利润36.62亿元，同比+2.49%；25Q2营收47.34亿元，同比-14.23%，归母净利润13.32亿元，同比-11.63%。2、大众价位韧性增长，100-300元成为动销主力，年份原浆、古井贡酒、黄鹤楼及其他营收分别同比+1.59%、-4.39%、+6.68%，年份原浆系列占比80.34%。3、分区域看，华中、华北、华南营收分别同比+3.60%、-27.04%、-5.84%，省内份额逆势提升。4、25Q2销售净利率同比+1.19pct至29.33%，毛销差改善，销售费用率同比-1.86pct至22.78%。5、销售回款69.79亿元，同比+18.71%，合同负债14.28亿元，环减22.46亿元。6、推出轻度古20、老瓷贡、老玻贡等新品，补全产品矩阵，坚持“全国化、次高端”战略。 #盈利预测与评级：预测2025-2027年归母净利润为56.01、63.30、70.17亿元，对应当前PE分别为16.2、14.3、12.9X，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观经济不及预期；食品安全风险；次高端升级不及预期