华瓷股份(001216):稳健增长的日用陶瓷龙头开始海外扩张-首次覆盖

#核心观点：1、公司收入稳健增长，2025H1收入增长25.10%，扣非归母净利润同比增长29.97%。2、日用陶瓷业务消费属性强，海外客户包括宜家、威廉索拿马、沃尔玛等知名客户，国内开拓了贵州茅台、五粮液等酒企客户。3、公司拟定增募集资金7亿元用于越南东盟陶瓷谷项目建设，越南完全投产后可产生14亿元收入。4、2015-2024年毛利率基本超过30%，净利率呈提升趋势，2025H1增至16.33%。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为2.46亿元、2.70亿元、3.12亿元，EPS分别为0.98元/股、1.07元/股、1.24元/股。2025-2027年分红比例不低于50%。给予2025年20倍PE估值，目标价19.60元/股，评级为“增持”。 #风险提示：行业新产能投放过多，需求持续疲软。