歌力思(603808):剔除EH后收入正增长,盈利显著改善-2025年中报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司收入13.7亿元，同比下降5.3%，归母净利润0.9亿元，同比增长45.3%；其中第二季度收入6.8亿元，同比下降2.6%，归母净利润0.4亿元，同比增长50.3%。2、剔除EH业务影响后，第二季度可比口径国内收入同比增长8%。3、第二季度毛利率同比下降3.6个百分点，主要因公司加强往季产品消化；费用率改善明显，下降4.8个百分点，其中销售费用率下降5.4个百分点。4、分品牌看，2025年上半年ELLASSAY收入同比下降6.5%，Laurel同比增长9.6%，IRO同比增长5.6%，SP同比增长20.6%。5、分渠道看，线上收入同比增长4.8%，线下收入同比下降7.8%；直营收入同比下降2.7%，分销收入同比下降25.3%。6、截至2025年上半年末总门店数562家，净减少16家；SP净增2家直营店，其他品牌门店数量有所减少。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.50元、0.55元、0.59元。考虑到公司作为中高端女装龙头的地位稳固，给予2026年行业平均的17倍市盈率（PE），目标价9.35元，维持“增持”评级。 #风险提示：海外业务恢复不及预期，终端消费需求不及预期