歌力思(603808):海外同比减亏,国内业务高质量增长-季报点评

#核心观点：1、2025Q1~Q3公司可比口径收入同比增长2.4%，归母净利润1.1亿元，扣非归母净利润0.8亿元，同比均大幅增长。2、2025Q1~Q3毛利率同比下降2.8个百分点至65.4%；销售、管理、财务费用率分别下降2.5、1.5、0.5个百分点至48.3%、7.1%、0.4%；净利率同比提升5.1个百分点至8.0%。3、2025Q3公司可比口径收入同比增长2.2%，归母净利润0.3亿元，扣非归母净利润0.1亿元，同比均扭亏为盈；净利率同比提升10.4个百分点至6.8%。4、国内业务2025Q1~Q3可比收入同比增长约6.0%，其中Q3增长8.6%；海外业务利润亏损幅度同比收窄。5、2025Q1~Q3线下收入16.20亿元，同比下降6.8%；线上收入3.69亿元，可比口径同比增长15.4%；直营收入17.7亿元，同比下降3%；加盟收入2.24亿元，同比下降24%。6、主品牌ELLASSAY销售收入7.94亿元，同比下降3%；Laurel品牌销售收入3.12亿元，同比增长10%；IRO品牌销售收入4.53亿元，同比下降3%；self-portrait品牌销售收入4.24亿元，同比增长19%。7、2025Q3末存货同比下降20%至7.6亿元；存货周转天数同比下降66.8天至307.9天；经营性现金流量净额4.1亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.74亿元、2.28亿元、2.71亿元，对应2025年PE为19倍，维持“增持”评级。 #风险提示：经济不景气导致消费疲软；拓店不及预期；海外业务拖累风险，测算误差风险。