万辰集团(300972):利润率持续超预期,进入效率上升通道-2025年中报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营收225.8亿元，同比增长106.9%；归母净利润4.7亿元，同比增长50358.8%；扣非归母净利润4.5亿元，同比扭亏为盈。2、2025Q2实现营收117.6亿元，同比增长93.3%；归母净利润2.6亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润2.4亿元，同比扭亏为盈。3、零食量贩业务2025H1实现营收223.45亿元，同比增长109.33%；2025Q2实现营收116.57亿元，同比增长94.97%。4、2025H1期末门店数量达15365家，较2024年末净增1169家。5、2025H1零食量贩业务加回股份支付费用后净利润9.56亿元，还原后净利率4.28%；Q2净利率4.67%，环比提升。6、2025Q2毛利率11.8%，同比提升0.7个百分点，环比提升0.7个百分点；销售净利率4.1%，同比提升2.9个百分点，环比提升0.5个百分点。7、公司拟收购南京万优商业管理有限公司49%股权，收回少数股东权益，预计可提升归母净利润占比。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为12.1亿元、18.0亿元、21.7亿元，同比增长312%、49%、20%，对应PE为27倍、18倍、15倍。维持“买入”评级。 #风险提示：食品安全风险，原材料价格波动，行业竞争加剧。