思瑞浦(688536)：1H25业绩高增，工业、汽车优势明显250827

思瑞浦发布半年报，2025 年 H1 实现营收 9.49 亿元（yoy+87%），归母净利 6568.67 万元，扣非净利 3769.52 万元，同比扭亏。其中 Q2 实现营收5.3 亿元（yoy+72%，qoq+25%），归母净利 0.5 亿元（同比扭亏，qoq+222%），毛利率 46.34%，环比持平。随着规模效应叠加公司降本增效，25Q2 实现净利率 9.5%（同比扭亏，环比+5.81pct），逐季走高。公司持续推出信号链，电源管理，数模混合等新产品，与创芯微业务整合顺利，实现工业、汽车、通信、消费电子四大市场全面布局，其中工业汽车领优势明显。看好公司模拟与数模混合能力兼备的平台化优势，维持买入。1H25：营收高速增长，规模效应叠加降本增效，Q2 利润释放弹性1H25 公司实现营业收入 9.49 亿元，同比增长 87.33%，通过与创芯微的业务融合，公司实现 “工业、汽车、通信、消费电子”四大市场的全面布局，营收大幅增长。 1H25 毛利率为 46.38%，保持稳健，归母净利润 0.66 亿元，同比扭亏。1H25 公司电源管理销售收入 6.43 亿，占比为 32.3%，同比增长 246%；信号链芯片领域收入 3.06 亿，占比为 68%，同比增长 54%。公司营业收入已连续 5 个季度实现增长，2Q25 营业收入环比增长 25.03%至 5.27 亿元，净利润环比增长 222.07%至 5012 万元，毛利率 46.34%，环比持平。25Q2 实现净利率 9.5%（同比扭亏，环比+5.81pct），逐季走高。丰富产品布局，持续推出信号链，电源管理，数模混合等新产品公司坚持“信号链+电源管理”双轮驱动，持续保持研发投入力度，不断丰富产品矩阵，产品战略布局清晰。1H25 新增产品 200 余款： 1）信号链重点新品覆盖通信、汽车、工业领域，如高性能电平转换器、集成 CAN 与电源的车规级 SBC、高精度表放大器及电流输出 DAC 等。2）电源管理推出多款汽车与工业用新品，如车规级低压监控芯片、精密并联基准芯片、反激式转换器、降压变换器、高边开关、工业用电压监控芯片、ORing 控制器等。3）数模混合用于新一代 5G 基站的 64 通道模拟前端 AFE 已量产，用于光通信的模拟前端正在加速研发。看好公司产品矩阵丰富，市占率逐步提升。全面布局“工业、汽车、通信、消费”市场，工业、汽车优势明显公司全面深耕四大应用市场，彰显平台化能力。工业市场：公司在新能源、电网基础设施、工业电源模块、电池检测、工业控制、电器等市场收入进一步增长，运放、ADC、接口、电源管理、隔离等营业收入大幅增长。汽车市场：公司与多家 Tier 1、车企深入合作，车规级产品已在智能驾驶、车身控制、动力系统、车载视频、照明等中应用。通信市场：无线基站业务稳中有升；光模块业务继续增长，其中 AFE 产品在光模块份额提升；在通用及 AI 服务器市场，公司 I3C、多路电流和功率采集等新产品开始陆续出货。消费电子市场：锂保芯片等在手机、移动电源、无线麦克风等市场业务实现增长。盈利预测与估值看好公司工业、汽车、通信及消费电子协同发展的多元化市场布局，随着新品 及 客 户 导 入 有 望 维 持 高 增 。 我 们 预 计 2025-2027 年 收 入 预 计 为20.5/26.8/34.0 亿元，同比增长 68.4%/30.6%/26.6%，对应归母净利润预计为 1.5/3.4/5.2 亿元， 2025 年 同 比 扭 亏 ， 2026/2027 年同比增长133.0%/52.5%。看好内生+外延带动成长性，基于模拟行业均值 2025 年PS 9.1 倍给予一定溢价，给予目标价 196.75 元（对应 13X 2025 年 PS），维持买入。风险提示：全球半导体下行周期，模拟芯片需求不及预期，行业竞争加剧。