兴森科技(002436):25H1营收稳健增长,FCBGA业务拓展顺利

#核心观点：1、公司25年上半年实现营收34.26亿元，同比增长18.91%，归母净利润0.29亿元，同比增长47.85%，扣非归母净利润0.47亿元，同比增长62.5%，毛利率18.45%，同比提升1.89个百分点。2、25Q2营收18.46亿元，同比增长23.69%，环比增长16.88%，归母净利润0.19亿元，同比增长465.68%，环比增长107.64%，毛利率19.53%，同比提升3.44个百分点，环比提升2.33个百分点。3、PCB业务收入24.48亿元，同比增长12.80%，毛利率26.32%，同比下降0.77个百分点；其中北京兴斐收入5亿元，同比增长25.50%，净利润0.86亿元，同比增长46.86%。4、半导体业务收入8.31亿元，同比增长38.39%，毛利率-16.78%，同比改善16.41个百分点；其中IC载板营收7.22亿元，同比增长36.04%。5、FCBGA封装基板项目费用投入约3.3亿元，宜兴硅谷高多层PCB业务亏损0.82亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025年归母净利润1.11亿元，2026年归母净利润3.03亿元，2027年归母净利润7.11亿元。维持“买入”评级。 #风险提示：新建产能不及预期，下游需求不及预期、市场开拓不及预期、外围环境波动风险。