水星家纺(603365):大单品战略成效显著,加强营销销售费率提升

#核心观点：1、2025年上半年实现营收19.21亿元，同比增长6.40%；归母净利润1.41亿元，同比下降3.38%；扣非净利润1.03亿元，同比下降21.52%。2、剔除股份支付费用影响后归母净利润为1.51亿元，同比增长0.27%。3、Q1/Q2单季度收入分别同比增长1.2%/11.7%，Q2销售端环比改善明显。4、大单品策略成效显著，核心爆款产品人体工学枕及雪糕表现亮眼。5、全渠道布局持续深化，线上渠道作为增长重要引擎。6、2025年上半年毛利率为43.88%，同比提升2.01个百分点。7、销售费用率达29.45%，同比提升3.84个百分点。8、存货规模达11.32亿元，较年初增长11.8%。9、经营活动产生的现金流量净额为-0.67亿元，同比由正转负。 #盈利预测与评级：预计2025/2026/2027年归母净利润分别为3.76/4.09/4.34亿元，维持“买入“评级。 #风险提示：行业需求不及预期；加盟业务不及预期；直营业务拓展不及预期；电商增速及毛利率不及预期。