中国广核(003816):电价下行致业绩触底,拟注入惠州核电

#核心观点：1、2025年上半年公司营业收入391.67亿元，同比减少0.53%；归母净利润59.52亿元，同比减少16.30%，主要受电价下行影响。2、2025年上半年总发电量1203.11亿kWh，同比增加6.11%；上网电量1133.60亿kWh，同比增加6.93%。3、公司管理28台在运机组，装机容量3179.6万kW；在建机组20台，装机容量2422.2万kW，占全国在运及在建核电总装机容量的44.46%。4、2025-2027年预计投产机组数量为1/2/2台。5、2025年上半年平均市场电价同比下降约8.23%，广东2025年年度电力中长期交易成交均价为0.39186元/千瓦时。6、公司拟收购惠州核电82%、惠州第二核电100%、惠州第三核电100%、湛江核电100%股权，交易作价93.8亿元。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年公司归母净利润分别为97.5/104.4/111.8亿元，同比增速-10%/7%/7%；每股收益0.19/0.21/0.22元，维持“优于大市”评级。 #风险提示：电价下调，用电量增速不及预期，政策不及预期，核安全风险。