新集能源(601918):煤、电价下行业绩承压,煤电一体成长可期

#核心观点：1、2025H1公司实现营收58.1亿元，同比-2.9%，归母净利润9.2亿元，同比-21.7%。2、2025Q2公司实现营收29.0亿元，同比-0.9%，归母净利润3.9亿元，同比-32.8%、环比-26.9%。3、2025H1商品煤产量994万吨，同比+6.2%，商品煤销售量943万吨，同比+3.6%。4、2025H1吨煤售价529元/吨，同比-36元/吨，吨煤成本327元/吨，同比-12元/吨，吨煤毛利201元/吨，同比-24元/吨。5、2025H1发/上网电量分别为67/63亿千瓦时，同比+45%/+44%，平均上网电价0.372元/千瓦时，同比-9.7%。6、公司矿权内资源储量61.85亿吨，向深部延伸资源储量26.51亿吨，共计88.36亿吨；拥有5对生产矿井，合计产能2350万吨，可采年限78年；远期规划总产能3590万吨/年。7、公司控股利辛电厂一期和二期，参股宣城电厂，拥有两个低热值煤电厂；上饶电厂、滁州电厂、六安电站在建，投运后公司自用煤比例有望提高至90%左右。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润19.6/24.8/26.3亿元，对应PE为8.4/6.7/6.3。首次覆盖给予“优于大市”评级。 #风险提示：经济放缓导致煤炭需求下降、新能源快速发展替代煤电需求、安全生产事故影响、公司产能释放不及预期、公司分红率不及预期。