新华都(002264):非标品势能积极,多平台谋篇布局-2025年中报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收18.6亿元，同比下降11.0%；归母净利润1.47亿元，同比增长1.2%。2、2025年第二季度营收7.52亿元，同比增长9.62%；归母净利润0.54亿元，同比增长4.5%。3、剔除会计准则调整影响，估算第二季度同口径营收同比增长约15%，销售表现好于行业大盘。4、第二季度收现比为70%，同比下降24.1个百分点，主要因应收账款增加及电商平台结算账期波动。5、第二季度综合毛利率23.0%，同比下降2.40个百分点，受标品引流策略、白酒价格承压及财务确认方式变化影响。6、毛销差同比提升1.4个百分点，主因非标品占比提升。7、管理（含研发）费用同比下降22.7%，费率同比下降1.5个百分点，主要因职工薪酬减少及AI替代人工见效。8、公司坚持大单品战略，推动定制开发品增长，并推出新品。9、扩大头部电商战略合作范围，布局即时零售平台。10、战略布局东南亚电商市场，设立子公司并与Tik Tok等建立合作。11、聚焦数智化建设，利用自动化工具提升运营效率，推动AI+SaaS商业化应用。 #盈利预测与评级：调整2025-2027年归母净利润预测为3.2亿元、4.0亿元、5.0亿元，当前市值对应2025-2027年PE为16倍、13倍、10倍，维持“买入”评级。 #风险提示：宏观需求不及预期；电商平台流量增长趋缓；品牌代理授权变化较难预测。