精测电子(300567)：半导体盈利高增，先进订单占比提升﹣中报点评250828

精测电子发布半年报，2025 年 H1 实现营收 13.81 亿元（yoy+23.20%），归母净利 2766.64 万元（yoy-44.48%）。其中 Q2 实现营收 6.92 亿元（yoy-1.61%，qoq+0.33%），归母净利-993.03 万元（yoy-115.10%，qoq-126.41%）。公司 1H25 半导体营业收入 5.63 亿元，净利润 1.58 亿元，同比增长 2,316.4%，净利率 28%，14nm 先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm 明场设备已在客户端完成验收，半导体部分主力产品已完成 7nm 先进制程的交付及验收。截至 2025/8/26，公司在手订单约36.09 亿元，其中半导体、显示订单分别环比增长 9.3%/88.5%至 18.23 亿元/14.40 亿元，看好半导体业务逐渐成为公司增长主力，维持买入。1H25：半导体业务高增，在手订单可观，投资收益影响利润1H25 营收 13.81 亿元(yoy +23.2%），其中半导体收入 5.63 亿元(yoy +146.4%，占比 40.8%），毛利率 48.7%，同比+6.3pct；显示收入 6.7 亿元（yoy -13.5%，占比 48.6%），毛利率 43.1%，同比-1.2pct；新能源收入 1.2 亿元（yoy +27.3%，占比 8.7%）,毛利率 28.7%，同比-3.5pct。1H25归母净利润 0.28 亿（yoy-44.5%），主因投资收益同比减少 0.4 亿元。截至2025/8/26，公司在手订单约 36.09 亿元，其中半导体约 18.23 亿元、显示约 14.40 亿元、新能源约 3.46 亿元（截至 4/24 公司在手订单约 28.44 亿元，其中显示约 7.64 亿元、半导体约 16.68 亿元、新能源约 4.12 亿元）。半导体盈利水平快速增长，明场进展顺利，先进制程订单占比提升公司 1H25 半导体营业收入 5.63 亿元，净利润 1.58 亿元，同比增长2,316.4%，净利率 28%；其中归母净利润 0.7 亿元。公司膜厚系列产品、OCD 设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；半导体硅片应力测量设备验证通过且已取得国内多家头部客户重复批量性订单；14nm 先进制程明场缺陷检测设备已正式交付客户，28nm 明场设备已在客户端完成验收，半导体部分主力产品已完成 7nm 先进制程的交付及验收，有图形暗场缺陷检测设备等其余储备的产品目前正处于研发、认证中。先进制程占公司整体营收和订单的比例不断增加，后续有望成为公司业绩的核心驱动力。显示订单大幅增长，积极对先进封装技术进行战略布局平板显示行业 LCD 大尺寸、超大尺寸预计仍存在扩线需求；OLED 应用场景和销售占比逐步增加。截至 8/26 公司显示领域在手订单约 14.40 亿元，相较 4/24 在手订单 7.64 亿元，环比增长 88.5%。后续随着消费领域头部客户 IT 类产品逐步使用 OLED 屏幕以及国内龙头企业京东方 G8.6 OLED 项目的投建，公司显示领域订单有望持续改善。公司积极对先进封装技术进行战略布局，通过增资湖北星辰，深化与湖北星辰等核心客户的战略合作与绑定。现阶段，湖北星辰已建成国内领先的 12 英寸集成电路先进封装研发线，核心工艺已全面贯通，目前已进入客户导入阶段。盈利预测与估值考虑到新产品导入到确认收入需要时间，我们下修 2025-2027 年营业收入预测（5.8%/6.2%/7.0%）至 32.6/40.4/47.7 亿元，考虑到投资收益等影响，我们下修 2025-27 年归母净利润（9.3%/9.6%/5.8%）至 2.0/3.7/6.3 亿元。可比公司 2025 年 Wind 一致预期 PS 均值为 14.4 倍 PS，考虑公司收入中面板、新能源等需求仍待持续恢复且短期盈利水平承压，基于 25 年 7.5 倍PS，给予目标价 87.4 元（前值：87.8 元，基于 25 年 7.1 倍 PS）。风险提示：全球半导体下行周期，半导体设备需求不及预期，行业竞争加剧。