【简】渝农商行(601077)：2025年中报点评：利润稳定增长，规模强势扩张250827

一、业绩核心亮点：利润稳健增长，规模扩张显著1. 营收与利润表现：营业收入：2025 年上半年实现营收 147.41 亿元，同比增长 0.46%，主要受益于利息净收入增长及负债成本优化。归母净利润：实现 76.99 亿元，同比增长 4.63%，连续 5 年保持正增长，盈利韧性凸显。盈利能力：ROE 为 5.63%，摊薄每股收益 0.67 元（+4.69%），盈利能力稳中有升。2. 资产规模强势扩张：总资产：突破 1.63 万亿元（较上年末增长 1151.89 亿元，增幅 7.60%），稳居西部银行首位。存贷款增长：存款余额 10251.95 亿元（+8.84%），贷款余额 7652.45 亿元（+7.14%），市场份额保持重庆同业第一。二、业务驱动因素与经营策略1. 息差与资产端优化：净息差企稳：2025H1 净息差为 1.60%，同比仅下降 1BP，降幅收窄，主要得益于负债端成本管控（存款付息率同比下降 27BP 至 1.52%）。信贷结构升级：对公贷款高增（较年初增长 16.25%），科技贷款余额达998.05 亿元，绿色信贷余额 802.19 亿元（+124.66 亿元），精准支持实体经济重点领域。2. 数字化转型与区域深耕：深化“数字驱动、产业链动、场景圈动”三大动能，升级“乡村振兴数字金融服务平台”，县域存贷款市场份额稳居重庆首位。聚焦成渝双城经济圈建设，支持重点项目 159 个，贷款余额 268.22 亿元；陆海新通道融资余额 587.25 亿元（+41.69 亿元）。3. 资产质量与风控能力：不良率持续改善：不良贷款率 1.17%（0.01pct），零售不良率虽因部分个人客户收入恢复不及预期略有上升，但押品覆盖充足。风险抵补能力强：拨备覆盖率 355.58%，资本充足率 15.11%，风险缓冲垫厚实。三、非息收入与市场表现1. 非息收入承压但结构优化：非息收入 29.97 亿元（16.56%），主要受市场利率低位运行影响，但财富管理表现突出，资金理财手续费同比增长 2.59%，保险、贵金属销售高增，理财产品规模 1635.61 亿元（+18.68%）。2. 市场地位与形象提升：A 股纳入沪深 300 指数，H 股纳入 MSCI 指数，全球银行排名升至英国《银行家》第 112 位（+7 位），创历史新高，居全国农商行及西部银行首位。四、兴业证券观点与投资建议1. 核心逻辑：区域优势与政策红利：深耕重庆，深度受益成渝经济圈发展及乡村振兴战略，县域金融龙头地位稳固。高质量发展动能：数字化转型与“五篇大文章”落地推动业务结构优化，风险管控能力强化。规模扩张与息差韧性：资产规模高增叠加负债成本优化，有望持续驱动盈利增长。2. 评级：兴业证券维持“买入”评级。五、风险提示经济复苏不及预期：区域经济波动可能影响信贷需求与资产质量；利率下行压力：若 LPR 进一步下调，净息差存在收窄风险；市场竞争加剧：金融科技公司及大行下沉策略或挤压市场份额。总结：兴业证券认为，渝农商行在规模强势扩张、利润稳定增长、资产质量优化及区域战略深化下，长期成长逻辑清晰，当前低估值与高股息特性提供安全边际，建议关注其数字化转型成效及区域政策红利释放。