【简】永新股份(002014)：海外收入高增长，整体业绩稳健，中期高分红回馈股东250828

一、海外收入高增长，国际化布局成效显著1. 海外营收占比提升，增速亮眼：2025 年上半年，永新股份实现海外收入 3.03 亿元，同比增长 39.67%，占营收比重达 13.6%，较历史水平显著提升（如 2024 年海外收入占比 12.81%）。海外市场的高增长主要得益于公司在泰国设立办事处、深化与跨国品牌合作，以及 RCEP 政策红利带来的出口竞争力提升。2. 区域拓展与风险对冲：公司重点布局东南亚、日本、墨西哥等市场，通过属地化布局（如泰国办事处）规避关税风险，并借助 AEO 认证优化出口效率。海外业务的高毛利率（2024年海外毛利率 23.76%，高于国内）进一步凸显其盈利贡献。二、整体业绩稳健，核心业务表现分化1. 营收与利润稳中有升：2025 年上半年营收 17.46 亿元，同比增长 5.78%；归母净利润 1.83 亿元，同比增长 1.72%。尽管面临消费需求波动，公司凭借规模效应与成本控制实现稳健增长。2. 业务结构亮点与压力并存：薄膜业务成增长引擎：塑料软包装薄膜收入同比增长 20.34%至 3.69 亿元，占比提升至 21.14%，受益于环保政策驱动（如可回收 BOPE 薄膜）及产能释放（如 33000 吨新型 BOPE 薄膜项目投产）。传统业务承压：彩印包装材料营收增速放缓（+2.64%），反映下游食品日化需求复苏节奏较慢，但仍是核心收入来源（占比 69.8%）。3. 盈利能力与费用管控：毛利率 21.18%（同比 1.2pct），主要受原材料价格波动影响；净利率 10.55%保持稳定，得益于销售/管理费用率显著下降（分别 0.27pct/0.6pct），彰显精细化运营能力。三、中期高分红回馈股东，凸显投资价值1. 高比例分红延续：公司延续高分红传统，2025 年中报拟每 10 股派现 2.8 元（分红率约93.58%），对应当前股价股息率超 5%（按 8 月 28 日收盘价测算）。历史上，公司近十年平均分红率超 75%，股息率长期维持在 4%6%区间，强化“增长型红利”属性。2. 现金流与财务健康：经营活动现金流净额短期承压（同比下降 151.28%），主要因应收账款增长，但公司负债率仅 38.89%，现金储备充足，支撑分红可持续性。四、成长逻辑与未来展望1. 产能扩张驱动长期增长：在建项目：年产 2.2 万吨新型功能膜、年产 6000 吨柔印无溶剂复合软包装材料等项目稳步推进，预计 2026 年全面投产后，薄膜业务占比有望突破 30%，成为核心增长极。2. 行业集中度提升与环保红利：塑料软包装行业 CR3 仅 5.08%，公司作为龙头（市占率 1.6%）受益于环保政策趋严（如限塑令）推动的中小产能出清，市场份额加速集中。3. 技术升级与全球化深化：持续投入研发（2025H1 研发费用率 4.28%），布局高附加值产品（如奶酪膜、电子产品包装）；海外仓建设与跨国供应链切入有望支撑海外收入持续高增。五、投资建议与风险提示投 资 建 议 ： 兴 业 证 券 预 计 公 司 20252027 年 归 母 净 利 润 分 别 为5.04/5.71/6.55 亿元，对应 PE 为 14/12/11 倍。鉴于其稳健的业绩、高分红属性及成长潜力，维持“买入”评级。风险提示：1. 下游需求复苏不及预期（食品日化消费疲软）；2. 原材料价格波动（石油价格影响合成树脂成本）；3. 新产能投放进度不及预期；4. 海外贸易壁垒加剧。总结： 永新股份以海外高增长与高分红构筑投资吸引力，短期业绩韧性足，长期受益于行业整合与产能扩张。建议关注其薄膜业务放量节奏及全球化布局深化。