三诺生物(300298):传统业务稳健,CGM海外拓展顺利

#核心观点：1、三诺生物2025年上半年实现收入22.6亿元，同比增长6.1%；归母净利润1.8亿元，同比下降8.5%；扣非归母净利润1.6亿元，同比下降11.3%。2、第二季度单季收入12.2亿元，同比增长9.2%；归母净利润1.1亿元，同比下降6.9%；扣非归母净利润0.9亿元，同比下降9.4%。3、血糖监测业务收入16.6亿元，同比增长6.9%；CGM海外注册范围扩大，二代产品获欧盟认证。4、iPOCT监测业务收入0.9亿元，同比增长1.3%；糖化业务收入1.1亿元，同比下降4.9%；血脂业务收入0.9亿元，同比下降23.3%；血压计业务收入0.9亿元，同比增长50.7%。5、子公司心诺健康收入5.9亿元，同比增长8.7%；净利润426万元，同比下降80.7%，主要受Trividia汇兑损益和费用增加影响。6、毛利率51.9%，同比下降2.4个百分点；血糖监测产品毛利率57.2%，同比下降3.2个百分点，主要因产品结构变化。7、销售费用率27%，同比上升1.8个百分点，因销售投入增加；管理费用率9.6%，持平；研发费用率6.4%，同比下降1.6个百分点；财务费用率1.4%，同比上升1.1个百分点，因Trividia受汇率波动影响。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为4.1亿元、4.9亿元、5.9亿元，增速分别为24.4%、21.4%、19.0%；当前股价对应PE分别为29倍、24倍、20倍。维持“买入”评级。 #风险提示：CGM国内销售进展不及预期；CGM美国注册进展不及预期；市场竞争加剧风险。