歌力思(603808):国内稳健增长,海外拐点已现,期待利润修复-半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司收入13.7亿元，同比下降5%，剔除Ed Hardy并表差异影响后主营业务同比增长4%；归母净利润0.9亿元，同比增长45%；扣非归母净利润0.7亿元，同比增长19%。2、毛利率同比下降2.5个百分点至66.7%；销售费用率同比下降1.8个百分点至48.2%；净利率同比上升2.5个百分点至8.5%。3、国内业务2025H1可比收入同比增长约4.9%，其中Q2增长8.4%；海外业务Q2利润亏损较Q1改善。4、分品牌看，ELLASSAY/Laurel/IRO/self-portrait品牌销售收入同比分别-6%/+10%/+6%/+21%；IRO品牌国内收入同比增长16%。5、存货同比下降21%至7.4亿元，存货周转天数减少71天至309.4天；经营性现金流量净额2.2亿元。 #盈利预测与评级：预计公司2025~2027年归母净利润分别为1.78亿元、2.66亿元、3.21亿元，对应2025年PE为16倍，维持“增持”评级。 #风险提示：宏观经济不景气导致消费疲软；拓店不及预期；海外业务拖累风险，测算误差风险。