菲利华(300395):特种业务支撑基本盘,半导体业务打开增长空间-点评报告

#核心观点：1、2025H1实现营业收入9.08亿元，同比下降0.77%，归母净利润2.22亿元，同比增长28.7%。2、2025Q2营收5.02亿元，同比下降0.6%，环比增长23.5%；归母净利润1.17亿元，同比增长23.0%，环比增长11.0%。3、业务分化明显，石英玻璃制品营收2.62亿元，同比下降30.9%；石英玻璃材料营收6.43亿元，同比增长21.4%。4、毛利率49.2%，同比增长6.37个百分点，主要因高毛利率的石英玻璃材料占比提升。5、期间费用率22.47%，同比下降1.8个百分点。6、经营性现金流净额1.91亿元，同比大幅提升3161.4%。7、半导体板块稳步增长，航空航天需求回暖，光伏板块营收大幅下降，光通讯板块基本持平。8、超薄石英电子布产品处于客户端测试及认证阶段，2025H1实现销售收入0.13亿元。9、股权激励计划要求2025-2027年净利润增长率分别不低于25%、56%、95%。

#盈利预测与评级：预计公司2025至2027年归母净利润分别为4.54亿元、6.75亿元、8.46亿元，EPS分别为0.87元、1.29元、1.62元，首次覆盖，给予“推荐”评级。

#风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延迟验收的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

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