【简】丸美生物(603983)：2025年中报点评—收入端延续高增，战略投入支持长期发展250827

一、核心财务数据表现营收高增，利润稳健：2025 年上半年营收 17.69 亿元，同比+30.83%，延续高增长态势。归母净利润 1.86 亿元，同比+5.21%；扣非归母净利润 1.77 亿元，同比+6.64%。Q2 单季度营收 9.23 亿元，同比+33.53%，归母净利润 0.51 亿元，同比-23.08%（利润端承压主要因营销投入加大）。二、业务亮点与战略投入1. 渠道结构：线上驱动增长，线下调整优化线上渠道：收入 15.71 亿元（占比 88.87%），同比+37.85%，为核心增长引擎。天猫旗舰店 TOP5 单品销售占比 73%，会员成交额增长 28%，店播销售增长 59%，会员渗透率 82%。线下渠道：收入 1.97 亿元（占比 11.13%），同比-7.07%，公司主动调整资源向线上倾斜。2. 品牌与产品：双品牌协同发力，大单品策略深化主品牌丸美：收入 12.50 亿元（占比 70.78%），同比+34.36%，聚焦眼部护理与重组胶原蛋白技术，核心产品“胶原小金针”系列驱动增长。PL 恋火：收入 5.16 亿元（占比 29.22%），同比+23.87%，强化“极简底妆”定位，新品“蹭不掉粉底液 4.0”表现亮眼。3. 研发投入：科技驱动转型，专利壁垒强化研发费用 4069.58 万元，同比+13.53%，占比营收 2.3%。新增专利 25 项（累计 619 项），授权发明专利 16 项（累计 255 项），重组胶原蛋白技术获 IFSCC 奖项，构建酵母表达平台推进中试转化。战略转型：从传统美妆向“生物科技美妆”升级，技术成果支撑长期竞争力。4. 营销投入：短期利润承压，长期品牌蓄力销售费用 10 亿元，同比+39.31%，占比营收 56.5%。高投入方向：线上流量成本、品牌代言（杨紫、李昊等）、科学传播与情感营销（如“置顶自己”主题曝光超 18 亿次）。机构观点：短期利润因投入加大承压，但有利于品牌势能积累与长期市场份额扩张。三、盈利能力与运营效率毛利率：74.60%（同比微降 0.07pct），维持行业高位。净利率：10.52%（同比-2.58pct），主要受销售费用率提升影响。现金流：经营活动现金流净额 1.16 亿元，同比+97.41%，现金流健康。股东回报：中期分红 1 亿元（占净利润 53.97%），上市以来累计分红 10.83 亿元。四、机构观点与投资建议中信证券评级：维持“增持”评级，看好公司线上渠道优势、大单品策略及生物科技转型潜力。核心逻辑：短期：高增收入验证品牌与渠道竞争力，营销投入为长期蓄力。长期：重组胶原蛋白等技术壁垒、双品牌协同、线下体验店探索有望打开成长空间。风险提示：宏观经济波动、线上流量成本持续上升、行业竞争加剧、新品推广不及预期。五、市场表现与估值截至 2025 年 8 月 27 日，公司股价对应 PE 约 41 倍（2025E），机构预期未来三年净利润 CAGR 超 15%，估值具备吸引力。