【简】罗莱生活(002293)：2025年中报点评—业绩增长稳健，中期维持高分红250827

一、核心观点：营收稳健增长，高分红延续，但海外业务拖累利润业绩概览：2025H1 实现营业收入 21.81 亿元（同比+3.60%），归母净利润 1.85亿元（同比+16.97%），扣非净利润 1.54 亿元（同比+9.77%）。公司拟每 10股派发现金红利 2 元（含税），分红率约 90%，延续高分红策略。增长逻辑：1. 国内家纺业务稳健：营收 17.89 亿元（同比+6.49%），净利润 2.12 亿元（同比+18.35%），直营店同店收入增长 14.93%。2. 线上渠道爆发：收入 7.38 亿元（同比+18.32%），占比提升至 33.82%。3. 高分红支撑估值：股息率接近 7%（0.6 元/股收益÷8.6 元股价），现金流健康（经营性现金流净额 3.77 亿元，同比+28.93%）。二、财务表现：盈利质量提升，但海外亏损拖累整体利润1. 收入结构分业务：国内家纺 17.89 亿元（占比 82%），美国家具 3.92 亿元（占比 18，同比-7.81%）。分渠道：线上收入占比 33.82%（同比+18.32%），直营/加盟收入同比+5.14%/-8.65%。2. 盈利与现金流毛利率 47.82%（同比+1.08pct），Q2 单季净利润环比下降 35.9%至 0.72亿元（主因美国家具亏损扩大）。存货管理优化：存货 10.52 亿元（同比-17.94%），周转天数缩短 42 天至 169天。三、业务亮点：国内零售转型深化，技术赋能供应链（一）国内家纺：精细化运营驱动增长1. 渠道优化：直营店 381 家（月均单店收入 8.32 万元），同店收入增长 14.93%；加盟店 2142 家（净关 85 家），主动控制库存，调整期收入承压。2. 产品创新：推出“零压深睡枕”“无痕安睡床笠”等新品，专利申请量增长（累计 604项）。线上布局抖音等平台，电商直营占比提升。（二）美国家具：亏损扩大，拐点待观察业绩拖累：莱克星顿业务亏损 2875 万元（同比扩大 31.72%），主因美国高利率抑制地产需求。改善措施：产能缩减、人员优化，预计随美国降息周期启动逐步修复。（三）供应链升级：智慧工厂投产，AI 赋能智能制造：2025 年 4 月智慧产业园投产，引入德国全自动设备，日处理订单 1.5万单。数字化管理：部署 SAP、MES 等系统，实现进销存数据实时监控，库存周转效率提升。四、风险提示1. 海外业务不确定性：美国地产复苏不及预期可能延缓莱克星顿扭亏。2. 国内消费疲软：加盟渠道调整期收入下滑，需观察后续复苏力度。3. 竞争加剧：家纺行业补贴政策退出后，价格战可能影响利润率。五、投资建议：维持“买入”评级，目标价 14 元盈 利 预 测 ： 预 计 2025-2027 年 归 母 净 利 润 4.76/5.26/5.64 亿 元 （ 同 比+17%/+10%/+7%），对应 PE15x/14x/13x。