【简】GE Vernova：2024年利润高增，2025年盈利指引乐观250124

一、2024年业绩亮点1.营收与利润表现总营收：349亿美元，同比增长5%，接近公司指引上限（350亿美元）。净利润：16亿美元（或15.59亿美元，不同来源数据略有差异），同比大增387.41%（2023年净亏损4.74亿美元）。EBITDA利润：20亿美元，同比飙升152%。2.业务结构优化电气化业务：订单总额157亿美元（同比增长19%），营收75亿美元，EBITDA利润率提升至9%（同比+5个百分点）。发电业务：订单总额218亿美元（同比增长28%），营收181亿美元，EBITDA利润率13%（同比+3个百分点）。风电业务：订单71亿美元，营收97亿美元，但受海上风电项目执行挑战影响，增速放缓。

二、2025年盈利指引1.利润率目标电气化业务：EBITDA利润率预计提升至11%-13%，主要受益于高压直流输电（HVDC）系统订单增长及北美配电设备需求。发电业务：EBITDA利润率目标13%-14%，燃气轮机产能扩张（年产能从48台增至70-80台）支撑增长。2.订单与产能布局订单积压：截至2024年底，电气化业务在手订单235亿美元，燃气轮机订单已排至2028年底，AI相关订单占比仍较小但潜力巨大。产能投资：2025年计划投入近6亿美元升级美国设施，燃气轮机产能提升25%以上，以满足数据中心和电网升级需求。

三、核心驱动因素1.AI与数据中心需求全球AI算力扩张推动电力设备需求激增，数据中心用电量增长带动变压器、开关设备及燃气发电设备订单。GE Vernova CEO Scott Strazik指出，AI需求释放仍处于早期阶段，未来增长空间广阔。2.电网升级与脱碳趋势欧美电网老旧问题突出，美国、欧盟、英国等计划投资数千亿美元升级电网，推动HVDC、变压器等产品需求。燃气发电（尤其低碳技术）作为过渡能源受政策支持，GE Vernova在中国HA级燃机项目（如惠州大亚湾）落地加速。3.市场竞争与技术优势GE Vernova在燃气轮机领域市场份额领先（与西门子、三菱合计占76.3%），技术积累深厚。电气化业务聚焦高压直流输电和智能电网组件，与施耐德、ABB等巨头形成差异化竞争。

四、风险与挑战1.供应链与产能压力美国变压器依赖进口（80%来自中日韩），取向硅钢短缺可能制约产能释放。燃气轮机交付周期延长（部分订单需5年），需平衡产能扩张与订单执行效率。2.政策与地缘风险贸易壁垒抬头可能影响海外市场份额（如美国限制进口）。核电业务（小型模块化反应堆SMR）商业化进度不及预期。

五、投资建议野村东方认为，GE Vernova在电网升级和AI驱动的电力需求周期中具备高确定性增长潜力，建议关注其电气化与燃气发电业务的利润率提升及订单转化能力。同时，推荐国内具备海外竞争力的电力设备企业（如三星医疗、思源电气）受益于全球需求外溢。