【简】麦加芯彩(603062)：风电收入高增，工业涂料平台初步成型250827

核心观点

麦加芯彩 2025 年上半年业绩超预期，风电涂料业务高增驱动收入与利润双升，工业涂料平台战略加速落地，“三老+三新+四小”业务格局成型。公司持续拓展高附加值领域，产能布局完善，看好其长期成长性。维持“买入”评级，建议关注风电景气度与船舶涂料突破。一、业绩表现：风电高增驱动，盈利能力提升1. 营收与利润：2025 年上半年实现营收 8.88 亿元，同比增长 17.09%；归母净利润 1.10亿元，同比增长 48.83%，扣非净利润 0.95 亿元，同比增长 56.38%。Q2 单季：营收 4.60 亿元（同比+2%，环比+9.25%），净利润 0.60 亿元（同比+31%，环比+19.57%）。2. 盈利能力：毛利率 23.50%（同比+3.88pct），净利率 12.40%（同比+2.64pct），主要受益于高毛利风电业务占比提升。3. 现金流：经营活动现金流净额 1.80 亿元，同比高增 475.95%，现金流表现强劲。二、业务拆分：风电成核心增长极，多板块协同发力1. 风电涂料：高增引擎：收入 2.80 亿元（同比+71.66%），占比提升至 31.55%，销量 0.94 万吨（同比+84%），均价 2.99 万元/吨（同比 6.84%）。驱动因素：风电装机高景气（2025H1 国内风电新增装机同比+61%），海外客户突破（NORDEX 等），及塔筒涂料拓展。2. 集装箱涂料：韧性增长：收入 6.04 亿元（同比+3.83%），销量 3.81 万吨（同比 0.57%），均价 1.59万元/吨（同比+4.42%）。尽管集装箱行业需求预期承压，公司通过客户结构优化（覆盖 ONE、TIL等头部客户）维持稳定。3. 新兴业务：船舶+光伏+海工：船舶涂料：已获挪威船级社（DNV）认证，开始贡献收入，目标全球 300亿元市场。光伏涂料：收购科思创技术，布局光伏玻璃涂层，未来有望成为第三增长极。海工涂料：NORSOK M501 测试推进，海上风电塔筒挂机实验启动。三、战略与运营：工业涂料平台成型，产能扩张支撑1. 平台战略：“三老+三新+四小”布局清晰：“三老”（集装箱、风电、桥梁）：巩固优势，拓展海外与高端客户。“三新”（船舶、海工、光伏）：认证突破，进入放量阶段。“四小”（储能、数据中心、港口、电力）：储备技术，动态配置资源。2. 产能扩张：珠海 7 万吨基地已投产，辐射东南亚；南通 4 万吨项目年底前完成，支撑全球化布局。3. 研发投入：上半年投入 0.21 亿元，推进 23 个研发项目，覆盖风电、船舶、光伏等领域。四、投资逻辑与评级1. 核心驱动：短期：风电需求高增+集装箱韧性；中长期：船舶涂料从 0 到 1 突破，光伏、海工接力。2. 盈利预测与评级：预计 20252027 年归母净利润 2.30/2.80/3.40 亿元，对应 PE26X/21X/17X，维持“买入”评级。3. 催化剂：船舶认证进度超预期、海外订单突破、光伏业务量产。风险提示：1. 集装箱需求下滑：行业周期性波动风险。2. 风电装机低于预期：影响涂料需求。3. 新业务拓展不及预期：认证或客户验证延迟。4. 原材料价格波动：成本压力传导。