涪陵榨菜(002507):榨菜品类表现企稳,盈利能力承压-财报点评

#核心观点：1、2025年上半年营业总收入13.13亿元，同比增长0.51%；归母净利润4.41亿元，同比减少1.66%。2、2025年第二季度营业总收入6.00亿元，同比增长7.59%；归母净利润1.68亿元，同比减少4.59%。3、榨菜/萝卜/泡菜收入分别为11.23/0.33/1.19亿元，同比+0.45%/+38.35%/-8.37%。4、华南/华东/华中/华北/中原/西北/西南/东北销售大区收入同比-0.2%/+5.6%/+7.8%/-8.4%/-4.8%/-0.5%/-0.9%/+1.0%。5、经销商净减少186家至2446家。6、2025年第二季度毛利率52%，同比+2.9pct；归母净利率28.1%，同比下滑3.6pct。7、2025年第二季度销售费用率17.2%，同比+5.1pct。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业总收入24.9/26.5/28.1亿元，同比4.5%/6.3%/6.0%；归母净利润8.2/8.8/9.4亿元，同比3.2%/6.8%/6.7%；EPS 0.71/0.76/0.81元；当前股价对应PE分别为19.4/18.2/17.0倍。维持“优于大市”评级。 #风险提示：原材料成本价格大幅提升，行业竞争加剧，新品推广状况不佳等。