瑞普生物(300119):畜禽疫苗板块同比高增,宠物医疗打开中长期成长空间

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入17.08亿元，同比增长20.53%；归母净利润2.57亿元，同比增长57.59%；扣非归母净利润1.88亿元，同比增长34.28%。2、分季度看，2025年Q1、Q2营业收入分别为8.22亿元、8.86亿元，同比增长20.0%、21.02%；归母净利润分别为1.16亿元、1.41亿元，同比增长28.45%、93.89%。3、业绩增长主要由于产品结构优化带来毛利率提升，上半年生物制品销售占比44.93%，同比提升4.16个百分点，综合毛利率提升至28.44%，同比提升2.36个百分点；销售费用和管理费用两项费用率同比下降0.84个百分点。4、分产品看，禽用生物制品收入6.11亿元，同比增长24.71%；制剂及原料药收入5.18亿元，同比增长7.89%；畜用生物制品收入1.36亿元，同比增长110.55%；宠物供应链及生物制品和药品收入4.15亿元，同比增长17.94%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司实现营业收入37.23亿元、43.34亿元、49.39亿元，同比增长21.3%、16.4%、13.9%；对应归母净利润5.0亿元、6.05亿元、7.02亿元，同比增速为66.2%、21.0%、16.0%；对应EPS分别为1.08元、1.30元、1.51元，维持"买入"评级。

#风险提示：疫苗政策变化；动物疫病；产品研发风险。

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