成都银行(601838):预期的信贷高景气,超预期的业绩表现

#核心观点：1、1H25营收122.7亿元，同比增长5.9%，归母净利润66.2亿元，同比增长7.3%，业绩好于预期。2、2Q25不良率环比持平于0.66%，拨备覆盖率环比下降3.3个百分点至453%。3、1H25利息净收入同比增长7.6%，规模是营收最大正贡献项（+7.6个百分点），息差负贡献度收窄至-1.7个百分点。4、2Q25贷款同比增速18.0%，对公信贷同比增速19.1%，贡献上半年信贷增量超9成。5、1H25息差同比下降4个基点至1.62%，负债端成本率同比下降31个基点。6、1H25年化ROE近16%，股息率对应2025年为5.0%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润同比增速分别为8.5%、10.0%、11.5%。当前股价对应2025年PB为0.83倍，维持“买入”评级。

#风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；地产、零售风险超预期暴露；实体需求长期不振，经济修复节奏低于预期。

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