胜宏科技(300476):全球AI PCB龙头,盈利能力持续提升-半年报点评

#核心观点：1、公司2025年上半年实现营收90.31亿元，同比增长86%；归母净利润21.43亿元，同比增长366.89%；销售毛利率36.22%，同比提升15.6个百分点；销售净利率23.7%，同比提升14.3个百分点。2、单季度来看，2025年第二季度营收47.2亿元，同比增长91.5%，环比增长9.4%；归母净利润12.2亿元，同比增长390.1%，环比增长32.8%；销售毛利率38.8%，同比提升17.1个百分点，环比提升5.5个百分点；销售净利率25.9%，同比提升15.8个百分点，环比提升4.6个百分点。3、公司是全球AI PCB龙头，率先突破高多层与高阶HDI相结合的核心技术壁垒，具备100层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6阶24层HDI产品大规模生产的企业，并积极推进下一代10阶30层HDI的研发认证。4、公司实施“中国+N”全球化布局战略，通过境内外自建工厂与并购整合双轮驱动，构建覆盖高端制造、客户服务与区域协同的运营网络。5、公司持续加大研发投入，2025年上半年研发费用达3.53亿元，同比增长78.5%；第二季度研发费用为2.23亿元，同比增长108%，环比增长72%。

#盈利预测与评级：预计公司2026年营业收入348亿元，归母净利润110亿元；2027年营业收入548亿元，归母净利润180亿元。维持“买入”评级。

#风险提示：产能扩建不及预期，产品研发不及预期，客户拓展不及预期。

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