江河集团(601886):Q2业绩显著提速,海外业务蓄势待发-半年报点评

#核心观点：1、25H1营收93.4亿元，同比下降5.9%；扣非归母净利润3.3亿元，同比增长21%；归母净利润3.3亿元，同比增长1.7%。2、Q2扣非归母净利润同比增长57%，显著提速，主因毛利率提升及上年同期计提较多房产减值准备本期减少。3、25H1建筑装饰/医疗健康营收分别为87.6/5.8亿元，同比下降6.5%/同比增长5.5%。4、25H1中标订单137亿元，同比增长6.3%；海外订单52亿元，占比38%，同比增长61%；海外幕墙订单同比增长139%。5、截至25H1末在手订单357亿元，为去年营收的1.6倍。6、拟实施中期现金分红，每10股派发现金红利1.5元（含税），共计1.7亿元。7、25H1毛利率15.8%，同比提升0.1个百分点；Q2毛利率16.3%，呈提升趋势。8、25H1经营性现金流净流出10.3亿元，Q2已转为净流入0.6亿元。9、打造以“设计+产品供应”为核心的新模式，幕墙产品销售订单规模已超去年全年，并拓展至新国家市场；BIPV异形组件取得国际认证后全球销售。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年归母净利润分别为6.9/7.4/8.0亿元，同比增长7.6%/7.8%/7.5%。维持“买入”评级。 #风险提示：分红不及预期风险，行业需求下滑风险，减值风险，海外经营风险，假设和测算结果误差风险等。