百济神州(688235):泽布替尼Q2销售9.5亿美元,25H1实现盈利

#核心观点：1、百济神州-U 2025年半年度收入175.18亿元，同比增长46%；归母净利润4.5亿元，扣非净利润2.6亿元，去年同期为亏损。2、泽布替尼25H1实现收入125.27亿元，同比增长56.2%；其中Q2收入9.5亿美元，同比增长49%，环比增长20%；美国市场收入6.84亿美元，同比增长43%；欧洲市场收入1.5亿美元，同比增长85%。3、替雷利珠单抗25H1实现收入26.43亿元，同比增长20.6%。4、公司上调全年收入指引至50-53亿美元。5、25Q2毛利率87.4%，同比提升2.4个百分点；研发费用率39.9%，同比下降9个百分点；销售及管理费用率41%，同比下降7个百分点。6、公司计划25H2启动BTK降解剂与匹妥布替尼头对头三期研究，并有望迎来多项管线数据读出。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为366.57亿元、460.42亿元、545亿元，同比增速分别为34.7%、25.6%、18.4%。维持“买入”评级。 #风险提示：研发失败的风险，产品商业化销售不及预期的风险，行业增速不及预期的风险，地缘政治形势变化的风险。