云铝股份(000807):铝产量增长增厚业绩,中期分红提升至40％-2025年中报点评

#核心观点：1、上半年业绩增长主要由于产量提升，二季度业绩环比增加主要由于氧化铝价格环比跌幅明显。2、铝产量提升明显，上半年实现铝产品产量161.32万吨，同比+15.6%；氧化铝产量66.97万吨，同比-7.4%；炭素制品产量40.64万吨，同比+2.2%。3、电解铝实现营业收入169.0亿元，同比+22.13%，毛利率为15.02%，同比减少0.41个百分点；铝加工实现营业收入118.3亿元，同比+13.4%，毛利率为13.1%，同比减少2.51个百分点。4、中期分红提升至40%，拟每10股派发现金红利3.2元（含税），共计分红11.1亿元，占上半年归母净利润的40.1%。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为583.7/601.1/619.0亿元，归母净利润分别为65.34/71.89/78.74亿元，同比+48%/+10%/+10%；EPS分别为1.88/2.07/2.27元，对应PE为9.58/8.70/7.95倍，维持“买入”评级。 #风险提示：（1）铝价大幅波动风险；（2）氧化铝及电力成本大幅上涨风险；（3）产量恢复不及预期风险；（4）限产停产风险；（5）研究报告使用的数据或资料更新不及时风险。