金石资源(603505)：业绩短期承压，重点项目稳步推进250825

事件描述

公司发布 2025 年半年报，实现收入 17.3 亿元（同比+54.2%），实现归属净利润 1.3 亿元（同比-24.7%），实现归属扣非净利润 1.3 亿元（同比-24.0%）。其中 Q2 单季度实现收入 8.7 亿元（同比+29.2%，环比+0.9%），归属净利润 0.6 亿元（同比-44.6%，环比-11.3%），实现归属扣非净利润 0.6 亿元（同比-44.8%，环比-13.6%）。

事件评论

2025 年上半年公司“选化一体化”项目效益显著，其他部分业务有所承压。1）选化一体化项目盈利增长，金鄂博氟化工消纳了包钢金石供应的近 38 万吨非标准的、低品位萤石粉，助其实现市场价值，且 AHF 毛利率 11.57%，较上年同期的 0.39%已有较大提升。金鄂博氟化工作为公司控股公司，其营业收入由公司并表，但本项目的部分利润则体现在包钢金石，公司对包钢金石以权益法核算，本期包钢金石实现投资收益 5502.7 万元（同比+12.3%）。2）单一矿山改造影响业绩，国内单一矿山的产销量及成本较上年基本持平。其中，翔振矿业因实施竖井提升改造以及选矿厂技改扩产项目，自给原矿减少、外购原矿增加，导致 2025H1 利润同比减少近 2000 万元。3）蒙古项目前期效益不佳，2025 年上半年蒙古国项目选矿厂仍在建设中，预处理后的萤石产品大部分还需后续浮选加工，只实现少量销售；此外，蒙图兑人民币贬值产生汇兑损失、银行贷款利息等导致财务费用增加，以及管理费用主要是人工成本支出较大等因素的影响，2025H1 归母净利润亏损 1704 万元（其中汇兑损失 644 万元）。4）公司提锂项目承压，金石新材料和江西金岭，因锂行业周期尚未明显复苏，报告期内两公司归母净利润亏损 2754 万元。

Q2 萤石价格有所下跌，目前触底反弹趋势已现。根据百川盈孚，2025Q2 97%萤石湿粉均价为 3546 元/吨（同比-3.2%，环比-3.9%），由于需求羸弱，Q2 萤石价格下滑较多。截至 8 月 20 日，国内 97%湿粉市场价格为 3207 元/吨，相较前期底部上涨 1.4%，后续伴随天气转冷，北方开工或有下滑，进一步刺激萤石价格。

公司重点项目稳步推进，盈利有望逐步改善。1）单一矿山方面后续技改完成或有量增。为提升开采能力并支撑后期采选生产规模扩大，翔振矿业推进竖井提升改造及选矿厂技改扩产项目，计划于 2025 年底前完成。项目投产后，预计将显著提升该子公司的盈利能力。2）蒙古国项目稳步推进。现阶段预处理项目完成整体建设并开始试生产；配套选矿厂完成建设安装进度的 85%左右，计划 10 月底前启动单机试车并出产萤石精粉；电力、供水、尾矿库土地等的审批流程与建设工作均按计划全力推进，为项目全面投产提供保障。3）湖南金石智造产品稳步开拓。2025H1 签订装药车销售合同金额达 1,000 余万元。湖南金石智造在技术研发和创新上取得成果显著，相关产品正在市场开拓阶段。

公司凭借萤石单一矿山为基本盘，围绕“资源+技术”两翼驱动多点布局，预计 2024-2026年归属净利润为 3.4、5.3、7.0 亿元，维持“买入”评级。

风险提示1、安全生产和环境保护风险；2、下游需求不及预期风险