雪峰科技(603227):疆内民爆能化引领者,宏大入主产业共振在即

#核心观点：1、公司是新疆区域民爆及能化双主业企业，广东宏大成为控股股东后有望通过产业协同实现发展目标。2、民爆行业集中度提升，矿服市场空间超2000亿元，西部转移和出海布局是行业趋势。3、新疆硝酸铵产能稀缺，仅玉象胡杨一家生产企业，区域需求景气或带动量利上行。4、公司拥有工业炸药产能11.95万吨/年，广东宏大承诺注入至少15万吨产能，2025年公司产能已增至19.05万吨。5、公司是新疆唯一硝酸铵生产企业，许可产能81万吨，2024年外销量44.88万吨，同比增长39%。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年收入分别为65.82亿元、76.65亿元、86.13亿元，归母净利润分别为5.45亿元、8.20亿元、10.35亿元，对应增速分别为-19%、51%、26%。EPS分别为0.51元/股、0.77元/股、0.97元/股，3年归母净利润CAGR为16%。给予“增持”评级。

#风险提示：1）原材料价格波动风险；2）下游采矿业、基建等需求不及预期；3）安全生产风险；4）新疆煤炭开采及需求量不及预期。

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