丸美生物(603983):营收增速亮眼,营销投入加大导致盈利能力有所下降-点评报告

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入17.69亿元，同比增长30.83%；归母净利润1.86亿元，同比增长5.21%；扣非归母净利润1.77亿元，同比增长6.64%。2、分渠道看，线上渠道收入15.71亿元，同比增长37.85%，占比88.87%；线下渠道收入1.97亿元，同比下降7.07%，占比11.13%。3、分产品看，主品牌丸美收入12.50亿元，同比增长34.36%，占比70.78%；第二品牌PL恋火收入5.16亿元，同比增长23.87%，占比29.22%。4、公司持续深化大单品策略，聚焦核心产品构建品类协同矩阵。5、2025年上半年毛利率74.60%，同比下降0.07个百分点；净利率10.52%，同比下降2.58个百分点，主要因销售费用率上升至56.50%。6、公司从传统美妆企业向生物科技美妆公司战略转型，注重科技研发，2025年上半年新增申请专利25项，累计申请专利619项。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为36.12亿元、41.99亿元、48.13亿元，同比增长21.62%、16.26%、14.64%；归母净利润分别为4.11亿元、4.76亿元、5.37亿元，同比增长20.40%、15.75%、12.69%。维持"增持"评级。

#风险提示：宏观经济恢复不及预期、渠道建设不达预期、品牌建设不达预期、市场竞争加剧。

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