宇通客车(600066):海外业务仍处高增长通道,研发面向高端化

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入161亿元，同比下降1%；归母净利润19亿元，同比增长16%；扣非归母净利润16亿元，同比增长8%。2、内需方面，公交市场受益于“以旧换新”政策拉动，需求同比提升；旅游客车需求恢复理性，市场需求同比下降。3、海外业务方面，行业大中型客车出口量同比增长16.51%，欧洲、拉美、东南亚等地区新能源客车需求预计持续增长。公司累计出口各类客车超11万辆，其中新能源客车超8000辆，海外市场拥有超400家授权服务网点。4、公司费用控制较好，销售及管理费用同比下降；研发支出7.5亿元，占营业收入4.6%，投向智能网联、辅助驾驶、轻客纯电产品及高端产品开发。

#盈利预测与评级：预测公司2025-2027年净利润分别为48.4亿元、55.5亿元、63.3亿元。维持“推荐”评级。

#风险提示：1）海外业务需求不稳定，可能导致公司海外业务增长不及预期；2）客车行业产能过剩、产品同质化导致行业整体价格竞争加剧；3）地方财政收支运行持续紧平衡，公交市场需求不足。

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