宇通客车(600066):大中客跑赢行业周期,连续两年年内分红-2025年半年报点评

#核心观点：1、上调目标价至37.43元，维持“增持”评级，基于公司为客车龙头和新能源客车出海龙头，有长期价值成长机会，给予2025年17倍PE。2、2025年上半年营收161.29亿元，同比-1.26%，归母净利润19.36亿元，同比+15.64%；毛利率21.33%，同比-4.26pct，净利率12.23%，同比+1.91pct，ROE 14.69%，同比+0.97pct。3、大中客海内外跑赢行业周期：国内大中客上半年累计销售11579辆，同比降幅低于行业，6月销售2895辆，同比+12.12%，环比+82.88%，市占率46.69%；海外大中型客车出口2103辆，同比+33.19%，环比+129.33%，高于行业增速，业务模式升级为技术输出和品牌授权。4、连续两年年内分红，2025年半年度每10股派现5元，合计11亿元，占归母净利润57.19%，货币资金与交易性金融资产合计99.2亿元保障高分红。

#盈利预测与评级：预计2025/26/27年EPS分别为2.20元、2.66元、3.07元，归母净利润分别为4875百万元、5886百万元、6807百万元，同比增长18.4%、20.7%、15.7%，维持“增持”评级。

#风险提示：乘用车产销不及预期，原材料价格大幅上涨。

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