锡业股份(000960):25H1业绩高增,资源优势持续巩固-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年H1归母净利润10.62亿元，同比增长32.76%；扣非归母净利润13.03亿元，同比增长30.55%。2、2025Q2归母净利润5.62亿元，同比增长18.76%，环比增长12.61%；扣非归母净利润8.10亿元，同比增长16.60%，环比增长64.04%。3、公司对部分固定资产进行报废处置，影响归母净利润约-2.7亿元。4、产品市场价格上涨，精细化管理降本增效。5、资产负债率下降至38.88%，净资产收益率提升至5.37%。6、加强对卡房矿区资源勘查，围绕钨、锡等金属增储和开采。7、加大对尾矿资源综合利用，提升矿山价值创造能力。8、与兴业银锡、克什克腾旗政府签订战略合作框架协议，资源端或有深入合作。9、全球锡矿品位下滑，供给边际增量有限，成本中枢上移；需求端在人工智能发展、消费电子回暖背景下维持较高景气度。10、锡价有望持续上行趋势。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为26.13亿元、39.85亿元、44.25亿元，对应每股收益分别为1.59元、2.42元、2.69元。给予公司2025年18倍PE，目标价28.57元，维持“增持”评级。

#风险提示：锡价大幅波动、需求不及预期，项目进展不及预期等。

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