天坛生物(600161):Q2业绩环比改善,新品种有望持续迭代-2025半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入31.1亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.33亿元，同比下降12.88%；扣非归母净利润6.18亿元，同比下降14.54%。2、第二季度收入17.93亿元，同比增长10.7%；归母净利润3.88亿元，同比下降5.13%；扣非归母净利润3.79亿元，同比下降7.53%。3、分产品方面，白蛋白收入13.45亿元，同比增长20.8%，毛利率41.02%，下降11.61个百分点；静丙收入14.27亿元，同比增长6.6%，毛利率49.82%，下降7.67个百分点；其他血液制品收入3.28亿元，同比下降13.2%，毛利率43.29%，下降14.78个百分点。4、公司共有107家单采血浆站，其中在营85家，上半年采浆量1361吨，同比增长0.7%，占国内行业约20%。5、三大生产基地设计产能均为1200吨，永安厂区已投产，云南和兰州项目将逐步投产。6、研发方面，层析静丙获批，皮丙和重组人凝血因子VIIa提交上市申请，多个产品处于临床试验阶段。7、财务费用率控制良好，销售、管理、研发、财务费用率分别为1.94%、7.49%、1.83%、-0.03%。

#盈利预测与评级：预测2025-2026年归母净利润分别为15.1亿元、17.6亿元，新增2027年预测20.8亿元，对应市盈率分别为27倍、23倍、20倍。维持“买入”评级。

#风险提示：浆站建设及验收不及预期；采浆量不及预期；产品销售不及预期。

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