天坛生物(600161):规模扩张与研发突破并进,业绩承压不改长期潜力-2025年三季报点评

#核心观点：1、2025年前三季度公司营业收入44.65亿元，同比增长9.62%；归母净利润8.19亿元，同比减少22.16%。2、2025年第三季度单季营业收入13.55亿元，同比增长9.96%；归母净利润1.86亿元，同比减少42.84%。3、净利润下降主要由于销售价格下降及信用减值损失增加，前三季度销售毛利率43.8%，同比下降11.5个百分点。4、公司采浆量1361吨，同比微增0.7%，浆站总数107家，行业占比约20%。5、公司在成都、云南、兰州新建血液制品生产基地，设计产能均为1200吨，当前总设计产能仅部分释放。6、公司产品研发管线丰富，第四代静注人免疫球蛋白（10%浓度）已获批，多个产品处于上市申请或临床试验阶段。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为13.0亿元、14.9亿元、16.6亿元，对应PE分别为29倍、25倍、22倍。 #风险提示：采浆量不达预期的风险；行业竞争加剧的风险；产品降价风险；新产品推广销售不及预期风险。