赛恩斯(688480)：品类再扩张打开成长空间，扣非业绩目标复合增速达17.0％﹣事件点评250724

事件描述

7 月 21 日晚公司发布公告：①新建高效浮选药剂项目：拟投资设立全资子公司山东龙立化学，以此为主体建设年产 10 万吨高效浮选药剂建设项目，总投资预计 6 亿元。②高纯硫化钠项目：公司拟设立控股子公司龙瑞化学以建设年产 6 万吨高纯硫化钠项目，项目投资金额预计 2.1 亿元，公司按照 65%的股权比例进行出资。③股权激励计划（草案）：拟授予限制性股票 530 万股，占公司股本的 5.56%。激励对象包括董事长、总经理、高管、核心技术人员以及其他核心员工（共 185 人）。考核目标：若 2025-2027 年营收较 2024 年增长不低于 30%/50%/95%；或扣非净利润较 2024 年增长不低于 20%/45%/60%，则该年度归属系数 100%。

事件评论

高效浮选药剂项目协同优势显著。1）项目概况：产能 10 万吨，建设地点为青岛新河生态化工科技产业基地，建设期 2 年，2025 年开始建设。2）行业情况：浮选药剂单品属于成熟化工产品，竞争格局上以中小型企业为主，存在产品单一、复配技术薄弱等问题。3）公司优势：浮选药剂产品的下游客户，与公司目前主要产品（污酸废水治理 EPC 和运营）客户群体重合度高，业务渠道可以实现共享，有利于加快业务市场的开拓进度；高效浮选药剂一定程度上可以从生产源头进行污染物减量，提升末端环保治理的效率，降低成本。

高纯硫化钠项目 1）项目概况：产能 6 万吨，建设地点为安徽省铜陵市经开区滨江工业园；分两期建设，一期设计规模为 2 万吨，建设期 7 个月；二期规模为 4 万吨，建设期12 个月。公司按照 65%的股权比例进行出资 1.37 亿元，项目公司剩余 35%股权由铜陵瑞嘉持有（铜陵化学和铜陵天源分别持有铜陵瑞嘉 51.7%、48.3%的股权）。2）硫化钠产品销售相对有保障：硫化钠广泛应用于纺织、皮革、造纸、印染、医药、农药、特种工程塑料聚苯硫醚等产品生产，公司合作方铜陵瑞嘉在手高性能结构材料聚苯硫醚（PPS）产能 3 万吨/年，高纯硫化钠项目产能一部分能够被铜陵瑞嘉消耗，剩余部分产能也能实现在园区内部企业消耗以及公司运营项目等消耗。

股权激励计划归属系数 100%情形下，公司目标 2025-2027 年营收 CAGR= 24.9%，扣非业绩 CAGR= 17.0%。1）收入端：以 2024 年为基础，假设刚好完成考核目标，则 2025-2027 年收入 YOY 为 30.0%/15.4%/30.0%，收入 CAGR 为 24.9%。推测 2027 年增速目标高于 2026 年与项目投产进度有关，10 万吨高效浮选药剂建设项目 2025 年开始建设，建设期 2 年，预期 2027 年贡献显著收入增量。2）利润端：以 2024 年为基础，假设刚好完成考核目标，则2025-2027 年利润YOY为20.0%/20.8%/10.3%，利润CAGR为17.0%。

品类再扩张，打开成长空间。2024Q1 公司收购龙立化学拓展铜萃取剂业务，2024Q4 公告与吉林紫金铜业合作建设运营 2 吨的铼酸铵生产线，此次公告高纯硫化钠/高效浮选药剂项目，产品种类不断拓展。公司技术优势带来的品类扩张，有望打开新的成长空间。

盈利预测与估值：预计公司 2025-2027 年归母净利润为 1.53（无大额投资收益）/1.98/2.39亿元，2025 年业绩相较于 2024 年扣非业绩增速为 31.5%，2026/2027 年归母利润同比增 29.1%/21.0%，对应 2025-2027 年 PE 24x/18x/15x，维持“买入”评级。风险提示1、技术升级迭代的风险；2、运营服务项目可持续性风险。