三七互娱(002555):业绩超预期,存量游戏利润释放,新游储备充沛-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025H1公司实现营业收入84.86亿元，同比下降8.08%；归母净利润14.00亿元，同比增长10.72%；扣非归母净利润13.87亿元，同比增长8.83%。2、2025Q2实现营业收入42.43亿元，同比下降5.33%，环比下降0.01%；归母净利润8.51亿元，同比增长31.24%，环比增长54.97%；扣非归母净利润8.51亿元，同比增长29.16%，环比增长58.58%。3、公司延续季度分红，2025Q2每10股派发现金红利2.10元（含税），上半年合计分红9.27亿元，股利支付率66.17%，股息率2.43%。4、存量游戏表现稳健，利润释放超预期，销售费用19.92亿元，同比下降19.33%，环比下降17.63%；销售费用率46.95%，同比下降8.14个百分点，环比下降10.04个百分点。5、毛利率76.15%，同比下降1.26个百分点，环比下降1.11个百分点；归母净利率20.06%，同比上升5.59个百分点，环比上升7.12个百分点。6、新游《斗罗大陆：猎魂世界》表现出色，储备超20款新游覆盖多品类题材。7、AI技术全面赋能，发行环节AI生成2D美术资产占比超80%，3D辅助资产生成占比超30%，广告素材视频AI生成占比超70%，代码提效30%，广告投放提效70%。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年公司EPS分别为1.29元、1.39元、1.44元，对应当前股价PE分别为15倍、14倍、14倍。维持“买入”评级。

#风险提示：新游表现不及预期，买量竞争加剧，行业监管风险

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