安图生物(603658):收入季度趋势向好,海外布局驱动成长

#核心观点：1、2025年上半年营业收入20.60亿元，同比下降6.65%；归母净利润5.71亿元，同比下降7.83%；扣非归母净利润5.46亿元，同比下降8.79%。2、季度降幅环比收窄，Q2收入10.64亿元（yoy-4.79%），归母净利润3.01亿元（yoy+1.97%）。3、分区域看，境内收入19.04亿元（yoy-8.32%），境外收入1.57亿元（yoy+19.78%）。4、毛利率64.43%（yoy-0.94pp），净利率28.06%（yoy-0.35pp）。5、销售费用率18.88%（yoy+2.36pp），管理费用率4.96%（yoy+0.82pp），研发费用率12.15%（yoy-2.95pp）。 #盈利预测与评级：预计2025-2027年营业收入分别为44.60亿元、51.23亿元、59.06亿元，同比增速分别为-0.3%、14.9%、15.3%；归母净利润分别为12.25亿元、14.05亿元、16.50亿元，同比增速分别为2.6%、14.6%、17.5%。 #风险提示：集采政策变化风险；新产品市场推广不及预期风险；海外市场拓展不及预期风险。