开立医疗(300633):业绩季度环比改善,盈利能力有望回升

#核心观点：1、2025年上半年公司实现营业收入9.64亿元，同比下降4.78%；归母净利润0.47亿元，同比下降72.43%；扣非归母净利润0.40亿元，同比下降74.26%；经营活动现金流净额为-2.50亿元，同比下降1,756.17%。2、2025年第二季度实现营业收入5.34亿元，同比增长0.17%；归母净利润3896万元，同比下降44.65%。3、分业务来看，彩超业务实现收入5.50亿元，同比下降9.87%；内窥镜实现收入3.88亿元，同比增长0.08%。4、2025年上半年销售毛利率为62.08%，同比下降5.35个百分点；销售费用率31.63%，同比上升5.33个百分点；管理费用率7.11%，同比上升0.91个百分点；研发费用率25.31%，同比上升4.36个百分点。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为23.18亿元、27.97亿元、33.42亿元，同比增速分别为15.1%、20.6%、19.5%；实现归母净利润分别为3.34亿元、4.79亿元、6.08亿元，同比分别增长134.4%、43.6%、27.0%。 #风险提示：新产品研发不及预期；市场需求复苏不及预期；市场竞争情况超预期。