阿特斯(688472):大储出货高增驱动盈利修复,户储扭亏为盈创造新增长极

#核心观点：1、2025年上半年公司实现归母净利润7.31亿元，同比下降41.01%；Q2单季度归母净利润6.84亿元，环比增长1346.82%。2、Q2业绩大幅改善主要因储能系统交付量环比增长超140%，达2.2GWh。3、Q3组件预计出货5-5.3GW，全年出货指引下调至25-27GW；储能系统预计出货2.1-2.3GWh，全年指引7-9GWh。4、户储业务Q2扭亏为盈，明年有望成为新利润增长极。5、公司TOPCon电池量产效率达26.9%，HJT电池研发效率突破27.4%。6、应对美国市场政策挑战，公司通过美国本土化生产及非美海外供应链布局，并研究业务架构调整以确保合规。 #盈利预测与评级：预计公司2025-2027年归母净利润分别为21.87亿元、30.89亿元、42.4亿元，同比增速分别为-2.68%、41.25%、37.24%。维持买入评级。 #风险提示：1、对单一市场依赖度过高的风险。公司管理团队基于在欧美市场的渠道优势，在欧美高价格、高利润市场获得较多订单，若后续以上市场竞争格局、政策环境发生变化，公司订单、营业收入可能将受到影响；2、公司境外经营风险及子公司较多带来的内控管理风险。公司国际化经营水平较高，境外子公司遍布全球，一方面，公司境外收入可能受到贸易政策、产业政策、法律政策、政治经济形势等因素变化的影响，另一方面，各子公司监管要求、政治文化也有一定差异，若公司管理层不能保持高效的管理水平，可能会因管理漏洞和内部控制不足而造成不利影响；3、公司实际控制人持股比例较低的风险。截止2024年6月30日，公司实际控制人瞿晓铧通过直接和间接持有公司股份13.17%，若未来其他股东进一步增持公司股份导致实控人持股比例下降，可能导致公司未来经营发展的不确定性。