阿特斯（688472）：大储出货持续高增，美国业务调整落地

阿特斯(688472)

业绩简评

8月27日公司披露2026年中报，上半年实现营收128亿元、同降39%，实现归母净利润2.99亿元、同降59%。其中Q2实现营收57亿元，同降55%、环降21%，预计主要因部分业务重组收入计入Q1导致基数较高；实现归母净利润-2.20亿元，同降132%、环降142%，预计主要因Q1美国关税退税影响消除。

经营分析

美国业务调整落地推进，电池产能放量有望贡献业绩增量。2025年底公司对美国市场业务进行调整，通过资产重组、出租部分海外资产的方式，在遵循当地法律法规和政策要求的基础上有效降低潜在经营风险，回收前期固定资产投入，并通过持有合资平台24.9%股权持续分享美国业务平台经营成果。上半年公司按照租赁合同约定收取美国组件一期5GW工厂租金，同时美国电池一期2GW工厂于7月投产、预计于10月达产，公司将在投产后开始收取租金，电池产能放量也有望逐步贡献投资收益增量。

大储出货继续高增，推出AIDC解决方案有望打开成长空间。上半年公司大型储能交付量6.1GWh、同比大幅增长103%，实现收入56.59亿元，收入占比达44%。上半年公司储能系统产品毛利率20.9%、同比下降10.52PCT，预计主要因原材料价格波动影响盈利，同时受到部分美国项目出表影响。目前公司已形成磷酸铁锂电芯、储能直流系统、储能变流器的成套产能布局，并持续完善海外制造基地建设，保障海外交付的稳定性与灵活性。公司结合AIDC对供电稳定性、电能质量和绿色能源利用的要求有针对性地推出储能产品及系统解决方案，有望进一步打开储能业务成长空间。

光伏坚持“利润优先”，技术迭代有望推动盈利改善。上半年公司光伏组件产品实现收入37.93亿元，同比下降主要因美国业务出表、同时公司坚持利润优先收缩出货规模，行业经营承压背景下主动优化销售策略、出货结构及市场布局，组件海外市场发货占比近90%。公司加大研发创新，TOPCon三代产品实现最高670W组件功率和24.8%的组件效率，预计下半年开始逐步导入银包铜技术量产，年底挑战40%银耗，有望推动组件业务盈利改善。

盈利预测、估值与评级

考虑到公司业务变化，调整公司2026-2028年净利润预测至9.9、28.1、36.1亿元，当前股价对应PE分别为37/13/10倍，公司大储业务出货高增，完成美国业务重组持续参与高盈利市场，维持“买入”评级。

风险提示

国际贸易环境恶化；下游需求不及预期；人民币汇率波动。