新集能源(601918):2025H1煤炭实现量增本降,煤电项目陆续推进-2025年半年报点评

#核心观点：1、2025年上半年商品煤产量994万吨，同比增长6.2%，销量943万吨，同比增长3.6%。吨煤价格529元，同比下降6%。吨煤成本327元，同比下降3.5%，吨煤毛利201元，同比下降10.6%，毛利率38%。2、2025年第二季度商品煤产量495万吨，环比下降0.8%，销量483万吨，环比增长4.9%。吨煤价格498元，环比下降11.1%，吨煤成本330元，环比增长1.9%，吨煤毛利168元，环比下降28.8%，毛利率34%。3、2025年上半年发电量67亿度，同比增长45%，上网电量63亿度，同比增长44%。平均上网电价0.3716元/千瓦时，同比下降9.7%。4、2025年第二季度发电量30.4亿度，环比下降16.0%，同比增长41.7%，上网电量28.5亿度，环比下降16.8%，同比增长41.1%。5、板集电厂二期两台机组已于2024年投入商业运营，上饶电厂、滁州电厂和六安电厂于2024年开工建设，预计2026年建成投运。利辛一期10万千瓦风电项目已核准并开工建设，预计2025年年底并网发电。 #盈利预测与评级：预测公司2025-2027年营业收入分别为122亿元、134亿元、161亿元，同比增长-4%、10%、20%。归属于母公司的净利润分别为19亿元、22亿元、27亿元，同比增长-19%、17%、20%。维持“买入”评级。 #风险提示：煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；火电厂投产不及预期；政策调控力度超预期风险。