银龙股份(603969)：市场景气＆结构升级，业绩延续高增长250825

事件描述

公司披露 2025H1 报告：实现营业收入 14.73 亿元，同比增长 8.85%；归母净利润 1.72 亿元，同比增长 70.98%。

事件评论

下游市场整体景气度较好，重点工程项目加速落地。公司产品的核心下游是桥梁、铁路和水利工程。1、2025H1 全国共计新增城轨交通运营线路 220.7 公里，新增运营线路 6 条，新开通路段或既有线路的延伸段 11 段。2、2025 H1，国家发改委正式发布《水利中央预算内投资专项管理办法》，明确未来 5 年水利工程市场规模将达 5 万亿元，标志着水利行业迈入黄金发展期。2025 H1，全国完成水利建设投资 5,329 亿元，实施各类水利项目3.44 万个，新开工水利项目 1.88 万个。此外，雅江水电站开工在即，该工程作为国家级重大项目，建设过程中对大坝锚固、隧洞支护、输水管道等环节的预应力材料及混凝土构件或将产生较大需求。公司作为行业龙头企业，深耕水利工程领域，产品已成功应用于珠三角水资源配置、引江济淮等大型项目，具备耐高压、耐腐蚀的技术优势，未来有望充分受益。

公司层面来看，产品结构持续走向高端化，提供盈利能力强支撑。1、2025 H1 公司预应力材料实现营业收入 1.58 亿元，占整体收入比例为 78.58%；实现归属净利润 1.30 亿元，同比增加 67.05%，占归属净利润比例为 75.49%。2、2025 H1 轨道交通用混凝土制品和装备及信息化产业营业收入 2.13 亿元，占收入比例为 14.45%；实现归属净利润 0.43 亿元，较上年同期增长 76.69%，占归属净利润比例为 25.03%。

此外，2025H1 公司计提信用减值 1014 万。单季度来看，25Q2 公司收入 8.9 亿，同比微增，归属净利润 1.02 亿，同比增长 67%，环比增长 47%；单季度业绩延续高增长趋势。

公司是国内预应力钢丝龙头，当下超高强产品（大桥缆索丝和超高强钢绞线）渗透率持续提升+轨道板持续放量（订单较充裕）+传统市场（水利等）稳中有增；公司业绩自 2024年进入加速车道，整体增长迎来更广阔空间。

预计 2025-2026 年业绩 3.8、5.6 亿，对应 PE 为 23、15 倍，买入评级。

风险提示1、需求整体承压；2、市场竞争加剧；3、海外市场存在不确定性；4、应收款回款风险。