丸美生物(603983):战略投入致利润端低于预期,收入端持续高增

#核心观点：1、公司25H1营收17.69亿元，同比增长30.8%；归母净利润1.86亿元，同比增长5.2%；扣非净利润1.77亿元，同比增长6.6%。2、25Q2营收9.23亿元，同比增长33.5%；归母净利润0.51亿元，同比下降23.1%；扣非净利润0.43亿元，同比下降30.2%。3、销售费用率56.5%，同比上升3.4个百分点，主要因线上流量成本高企及品牌建设投入增加。4、丸美品牌营收12.50亿元，同比增长34.4%；PL恋火品牌营收5.16亿元，同比增长23.87%。5、线上渠道营收15.71亿元，占比88.87%，同比增长37.85%；线下渠道营收1.97亿元，同比下降7.07%。

#盈利预测与评级：预计25-27年归母净利润分别为4.2亿元、5.3亿元、6.7亿元，对应PE为41倍、32倍、25倍。维持“买入”评级。

#风险提示：居民收入预期下行、渠道费用高企、行业竞争加剧、新品牌新品表现不及预期、上海证券交易所《关于广东丸美生物技术股份有限公司2024年年度报告的信息披露监管问询函》（上证公函【2025】0714号）涉及内容可能产生的风险等。

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