储能：海外储能厂商式微，全球竞争格局有望重塑250826

伴随海外能源转型，新能源占比提升带动灵活性调节资源的需求，以欧美为首的海外储能市场有望迎来需求放量。我们认为国产储能产业链具备明显优势，电芯、储能系统环节全球份额持续提升。从海外储能厂商来看，多数公司对中国产业链依赖程度高，在政策不确定下面临经营困境。我们认为当前时点，海外储能市场投资价值凸现，建议关注布局海外储能产业链电芯、PCS、系统集成等环节的头部厂商。市场跟踪：现货市场为核心，大储接力户储保持增长。1）储能收入：现货市场是储能盈利的核心来源。根据 S&P Global，ModoEnergy，Clean Horizon 等平台数据，德国、法国、意大利、澳大利亚等地区储能系统盈利水平均明显抬升，为储能业主方创造较好的盈利条件，提升储能需求。2）美国储能：根据 Wood Mackenzie 数据，2025Q1 美国储能新增装机2.04GW/ 5.03GWh，同比+62%/ 41%，保持较高增速。大而美法案收紧 ITC补贴要求，叠加 2026 年储能电芯关税提升，美国储能 2025 年有望迎来抢装；3）欧洲储能：根据 SolarPower Europe 数据，2024 年欧洲新增储能装机21.8GWh，同比+14.7%，其中户储增长有所下滑，大储接力带动欧洲储能增长。远期来看，能源转型推动对调节性资源需求，根据 SolarPower Europe 预测，2029 年欧洲储能新增装机将达到 118GWh，复合增速 40.2%。