国药股份(600511):母公司业绩相对稳健,部分子公司业绩承压

#核心观点：1、2025年上半年公司实现收入256.3亿元，同比增长3.5%；归母净利润9.5亿元，同比下降5.2%；扣非归母净利润9.3亿元，同比下降7.1%。2、第二季度单季度收入129.2亿元，同比增长2.3%；归母净利润4.9亿元，同比下降9.5%；扣非归母净利润4.9亿元，同比下降11%。3、母公司收入同比增长12.5%，净利润同比增长1.2%；部分子公司业绩下滑，其中国瑞药业收入同比下降24.5%，净利润同比下降128%，主要受集采降价、创新产品开拓不及预期、成本上涨等因素影响。4、毛利率为6.1%，同比下降0.9个百分点；销售费用率同比下降，费用控制良好。

#盈利预测与评级：预计2025-2027年归母净利润分别为20.4亿元、21.7亿元、22.9亿元，增速分别为2.2%、6.1%、5.4%。维持公司“买入”评级。

#风险提示：政策风险；竞争加剧风险；应收账款风险。

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