国药股份(600511):收入稳健增长,看好全年利润增长

#核心观点：1、公司2025年上半年营业收入256.34亿元，同比增长3.54%；归母净利润9.49亿元，同比下降5.19%；扣非归母净利润9.32亿元，同比下降7.14%。2、母公司收入稳健增长，北京地区用药需求释放带动母公司收入同比增长8.99%；子公司国瑞药业净利润同比下降127.97%，国控天星净利润同比下降23.38%，国控康辰净利润同比下降13.6%。3、公司持续推进费用精细化管控，销售费用率同比下降0.38个百分点；麻精药分销优势稳固，投资收益同比增长22.17%。4、展望下半年，院内用药需求有望稳健释放，子公司经营预计环比改善，公司业绩增速有望向好。

#盈利预测与评级：预计公司2025-2027年营业收入分别为531.04亿元、562.86亿元、596.74亿元，同比增长5.0%、6.0%、6.0%；归母净利润分别为20.21亿元、21.51亿元、22.92亿元，同比增长1.0%、6.5%、6.6%；EPS分别为2.68元/股、2.85元/股、3.04元/股；对应PE为11.1X、10.4X、9.8X。维持买入评级。

#风险提示：1）药品降价风险：麻醉药品、一类精神药品为公司收益稳定的核心业务，该品类价格一旦发生变化将对公司收益产生较大影响；2）改革与业务转型风险：公司属于国企，倘若国企改革不及预期，员工不能与企业共享改革发展成果，或对公司长期收入增长存在不利影响；3）市场竞争加剧：市场主要竞争者或新进者可能会削弱公司的相对优势和可持续发展的能力，影响公司的市场竞争力，进而影响公司的长远发展；4）应收账款周转风险：倘若公司应收账款周期延长或无法收回，或将为公司带来时间和经济上的损失；5）政策风险：医药行业属于高监管行业，倘若出现较为严苛的政策，可能对公司经营造成不利影响。

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